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艾派克:外延并购快速扩大规模,产业链全面布局打开未来成长空间

发布时间:2016-08-31    研究机构:广发证券

收购并表带来整体规模提升,费用增长影响短期业绩

2016年上半年公司实现营业收入14.29亿元,同比上升84.95%;归属上市公司股东净利润2.32亿元,同比上升4.14%;扣非净利润为2.14亿元,同比上升69.65%。公司的营业收入和扣非净利润在与SCC并表后增长明显。同时,公司在市场拓展等方面力度加大,销售费用大幅增长,影响公司短期业绩,公司预告1~9月归属于上市公司股东净利润为1.98~3.10亿元,变动幅度预计在-30%~10%之间。

全产业链积极布局,大格局与大战略凸显

公司战略与视野广阔,在打印行业积极布局,有望成为国内乃至国际上的打印新巨头。公司并购SCC并注入赛纳科技耗材业务后,主营业务从耗材芯片拓展到打印耗材,16年上半年又公布对利盟国际的收购,有望进一步覆盖打印机主机业务,打造上下游充分覆盖的全产业链公司。艾派克的战略布局不仅包括垂直方向的整合,对横向业务的互补互利也充分考虑。公司在芯片、耗材、主机各环节的资本运作,均能体现产品高低端互补、技术与客户相互拓展的目的。目前,公司已完成对打印耗材部分的并购与初步整合,实现了规模体量的迅速扩大,产业链大格局构建初见成效。

拟收购利盟国际,加速迈入打印巨头行列

利盟国际是全球高端打印机领导者之一,脱胎IBM,拥有出色的商业基因,其2015年营收达到35.5亿美元,在全球打印机行业举足轻重。艾派克于上半年公布对利盟国际的收购事项,这不仅符合公司全产业链布局的战略要求,也有助于公司快速迈入打印巨头行列。两公司的并购可以达到充分互补,利盟国际为艾派克提供品牌优势、技术资源和全球客户资源,艾派克为利盟国际提供广阔的国内市场和优化的生产成本。同时,并购后的公司在软件与服务领域也将有巨大发展机遇。

盈利预测与估值

公司发展格局开阔,善于利用资本运作实现全产业链覆盖的战略布局。通过数次整合与并购,公司对行业的布局已经初见成效。我们预计公司16~18年EPS分别为0.49/0.63/0.74元。我们看好公司的中长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。

风险提示

外延发展进度不达预期;打印机行业需求下滑;原材料价格大幅上涨的风险。

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