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艾派克:重磅全球化布局,充分受益信息安全

发布时间:2016-05-11    研究机构:广发证券

拟收购利盟国际,全球化布局再迎新进展

艾派克公告拟联合君联资本和太盟投资组成联合投资者,拟以40.44亿美元对价收购美国纽交所上市公司、全球领先的原装打印机及耗材部件供应商LexMark(利盟国际),收购完成后艾派克将持有利盟51.18%股权。其中利盟国际权益价值约27亿美元,其余部分为利盟国际全部带息债务净额为9.14亿美元以及4.30亿美元的类负债。

利盟国际布局完善,两者协同效应明显

Lexmark是世界领先的打印产品及服务供应商,2015年收入35.5亿美元,剔除非经常性损益后净利润2.2亿美元,产品涵盖激光打印机、打印耗材及部件、软件及服务,在专利、全球客户网络及品牌三方面都处于世界水平。我们认为此次收购协同性明显:①缩短技术积累期:利盟在激光打印设备和耗材领域经验丰富,技术成熟,拥有完整的激光打印技术和成熟的喷墨头技术,获得这些技术,将至少为中国打印机产业节约5~10年的技术研发积累期。②获得品牌和客户网络:利盟在欧美市场有庞大的客户群体,在高端办公领域具有和HP相当的市场地位;是打印管理服务(MPS)行业的领导者,有强大的直销能力和行业客户服务能力。

信息安全需求持续推动,强强联手有望充分受益国内市场

相较于全球打印机市场处于微幅下降的趋势,中国打印机市场仍处于增长态势。由于打印机的主控芯片以及打印耗材芯片都是具备识别、控制和记录存储功能的,而现在打印机大都可以与PC直连,信息安全的角度来看,国内对国产设备的需求空间大。而从打印机整机的发展来看,由于国外打印机厂商的技术封锁和专利壁垒,此前国内一直缺乏强有力的国产打印机品牌。此次收购完成后,两者强强联合,有望充分受益国内打印机行业的发展。

盈利预测与推荐评级

打印机行业无论是规模还是利润率都不比安防行业差,如果国内厂商能有所突破,是完全有可能复制海康大华在安防行业内的成长路径。此外由于行业商业模式的特殊性,存量设备拉动流量耗材,存量出货累计到一定程度的时候会迎来爆发,行业属性好。公司三年三次重大布局,2014年借壳上市注入打印耗材芯片资产,2015年注入集团打印耗材资产并收购海外耗材竞争对手SCC(全球最大通用打印耗材厂商),2016年收购利盟国际,完成全产业链布局,反映公司格局和执行力。不考虑收购利盟的情况下,我们预计公司16~18年EPS分别为0.93/1.25/1.81。我们看好公司的中长期发展,给予公司“买入”评级,继续推荐。

风险提示

收购进度不达预期;打印机行业需求下滑;全球化整合不达预期。

申请时请注明股票名称