纳思达(002180.CN)

纳思达(002180):各项业务逐步恢复 一季度业绩超预期

时间:21-03-17 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司公告:1)发布2020 年业绩快报,2020 年实现营业总收入197 亿元,比去年同期下降15.33%;营业利润亏损4.78 亿元,比去年同期下降140.79%;利润总额亏损4.83 亿元,比去年同期下降141.74%;归属于上市公司股东的净利润8,765 万元,比去年同期下降88.22%。2)发布2021Q1 业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为1.8-2.7 亿元,同比增长493.91%至790.87%。

20 年公司海外业务受疫情影响严重,叠加大额汇兑损失影响,利润严重下滑。21 年一季度各项业务逐步恢复,带动业绩增长。21 年一季度,随着海外疫苗接种及复工复产推进,利盟打印机业务较20Q4 环比改善,预计销量增长超过15%;公司兼容耗材及芯片业务随着全球打印耗材需求同步回暖,其中耗材销量同比增长超过30%,芯片销量增长超过20%,并且通用MCU 业务进展顺利,极海32 位工业级通用MCU 产品已成功进入知名家电与工控龙头企业,以及在新能源行业中得到了广泛的应用。20 年汇率波动对公司财务产生了较大影响,今年一季度,通过购买衍生金融产品对冲汇率波动,根据2 月末汇率测算,增加6300 万利润。

公司通过发行股份及现金方式,对奔图电子100%股权进行收购,对价66 亿元。其中发行股份支付50.16 亿元,发行价格29.43 元/股,现金支付15.84 亿元;奔图电子20 年实现收入22.52 亿元,归母净利润2.83 亿元,并且承诺21-23 年归母净利润分别为4.03、5.14、6.87 亿元。并且公司拟通过配套募集资金加快建设高性能高安全性系列激光打印机产品,进一步扩大产能。

激励机制完善,各业务板块布局调整已逐步完成,奔图电子的收购将成为公司完善产业闭环的重要一步。2020 年,公司受疫情冲击较大,但在业务整合及布局的脚步并未停下,主要包括完成了对中润靖杰及欣威科技少数股权的收购,以及艾派克微电子的战略投资者引入工作。我们认为,奔图电子的收购,是公司完成产业闭环非常重要的一步,为公司构建自主可控的信息安全打印机产业链提供可靠的基础保障。21 年开始,疫情对公司业务的影响逐渐弱化,且公司已经采取一定措施应对汇率波动对公司财务造成的影响,预计2021年各项业务将触底回升。

投资建议:暂不考虑奔图电子并购对公司财务的影响,下调2020-2022 年业绩预测,主要下调对利盟国际的经营情况的预期,并且考虑子公司艾派克微电子的股权变化,预计归母净利润分别为0.88、6.24、9.04 亿元(原预计分别为6.83/12.86/15.48 亿元),新增2023 年利润预测15.17 亿元,对应2021 年44X PE;我们选取兆易创新、中国软件、诚迈科技作为可比公司, 给予公司2021 年行业平均53X PE,较目前有20%的上涨空间,维持“买入”评级。若假设奔图电子2021 年完成收购,预计2021-2023 年备考归母净利润分别为10.37、14.18、22.03 亿元。

风险提示:信创市场的不可控性、 高端打印机竞争激烈;公司日前收到深交所问询函,涉及较多重组方案中未披露的奔图电子相关的细节问题,截止至报告发布时间,公司尚未回复问询函,可能导致重组进展低于预期。