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纳思达(002180):兼容性MCU国产替代先锋

发布时间:2019-12-30    研究机构:方正证券

  5G 物联网时代推动MCU 市场蓬勃发展。5G 时代一个重要的特征是网络的广覆盖和海量连接,每一个连接都对应一个终端,每个终端都需要搭载MCU 芯片。MCU 作为物联网的核心部件,其价值量占比物联网终端模组的35%-45%,万物互连时代必将催生MCU 行业迅猛发展。

  国产替代市场空间巨大,公司迎来时代机遇。在ARM CPU 授权的模式下MCU 行业蓬勃发展,全球市场规模在200 亿美元左右,目前主要被国际厂商,比如微芯科技,意法半导体和恩智浦所垄断。国内企业目前最有可能替换的是意法半导体的产品,因为其应用领域主要集中在消费电子行业,认证门槛比较低,适合于国内企业迅速发展。

  兼容性MCU 错位竞争,抢占竞争先机。公司国内的竞争对手主要来自兆易创新,不同的是公司走的兼容性平台特点,使得其产品可以迅速替换意法半导体等产品,从而迅速抢占市场,灵活性和兼容性是公司产品最大的优势,这点也是延续公司多年在打印机兼容耗材芯片领域积累的策略,对相关专利保护与避让都有非常丰富的经验。

  投资评级与估值:

  公司打印机整机销量保持稳定,财务费用不断缩减,近年来公司积极扩展产品线,有望迎来高速成长,我们预计公司19-21年实现净利润9.4、15.6、19.0 亿,对应当前市值的PE 为36、22、18 倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:

  1) 行业门槛较低,竞争激烈;

  2) 国际厂商生态完整,短期无法突破;

  3) ARM 授权模式受到贸易摩擦的挑战。

申请时请注明股票名称