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纳思达(002180):利盟经营向好致三季报高增长 国产替代推动公司长期发展

发布时间:2019-10-18    研究机构:方正证券

事件:纳思达(002180)10 月15 日发布前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润65,000 万元–75,000 万元,比上年同期增长31.05% -51.21%;其中第三季度预计实现归母净利润28,000 万元–38,000 万元,比上年同期增长52.63% - 107.14%。

点评:

利盟经营向好。

公司斥巨资收购利盟后,一直处于业务整合阶段。经过两年整合,利盟与奔图逐步发挥协同效应。2018 年开始,利盟与奔图推出合作机型,使产品线全面覆盖高中低端。借助奔图在发展中国家的根基,利盟今年积极开拓发展中国家市场,国际业务经营向好。一方面,公司费用管控效果良好,管理费用率逐步下降,另一方面,打印业务毛利率也不断提升。上市公司前三季度净利润同比增幅不断提高,随着公司并购整合效益的释放,公司未来有望进入高速成长期。

耗材和微电子芯片业务受市场影响,净利润略有下降。

2019 年上半年,在整体市场不景气的背景下,耗材和微电子行业面对一定增长阻力。公司凭借技术优势和国产替代政策红利,控制耗材及芯片业务净利润略有下降,尽量降低了对公司整体业绩的影响。公司通用耗材和通用耗材芯片业务处于市场领先地位,随着行业景气度恢复及公司自身降本控费效应显现,后续有望快速反转。

国产打印业务航母,全产品线发力。

公司作为国产打印业务航母,拥有从芯片、耗材到打印整机及打印服务的设计、生产、销售的全产业链能力。当前我国每年打印机出货量中国产品牌占比非常低,而党政领域每年打印机采购量已超过两百万台,国产替代潜力巨大。随着公司整合完成,产品成熟度不断提升,凭借价格、服务等优势以及相关政策的推动支持,有望不断提升在国内及海外市场的占有率。

投资建议

公司打印机整机销量保持稳定,财务费用大幅缩减,且随着整合负面因素消除, 逐季改善的业绩表明利盟迎来业绩拐点,近年来公司积极扩展产品线,有望迎来高速成长,我们预计公司19-21 年实现净利润10.9、14.1、17.6 亿,对应当前市值的PE为29、22、18 倍,维持“强烈推荐”评级.

风险提示:各并购公司整合不顺利;利盟财务费用未下降;公司对利盟海外业务掌控不力;中美贸易摩擦对公司业务整合带来不可见影响。

申请时请注明股票名称