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纳思达(002180):2019三季报利盟盈利拐点到来 维持“买入”评级

发布时间:2019-10-31    研究机构:上海申银万国证券研究所

公司公告:发布2019 年三季报,实现收入168.25 亿元,同比增长5.86%,其中2019Q3收入60.46 亿元,同比增10.47%;前三季度归母净利润7.04 亿元,同比增长41.85%,2019Q3 归母净利润3.31 亿元,同比增长80.32%;前三季度扣非后净利润6.26 亿元,同比下滑3.26%,其中2019Q3 扣非净利润3.06 亿元,同比增长43.63%。符合预期。

2019Q3 经营大幅改善,利盟国际单季盈利,拐点到来。

1)从公司业务发展来看,由于三季度兼容硒鼓市场价格竞争激烈,并且兼容耗材芯片新品推出较少,导致公司兼容耗材及芯片业务净利润略有下降;利盟国际单季盈利,拐点到来,主要是毛利增加并且费用减少。2019Q3 公司少数股东损益1.48 亿元,主要是利盟国际盈利导致,去年同期利盟国际亏损,少数股东损益为-0.43 亿元。

2)2019Q3 经营活动产生现金流量净额8.22 亿元,同比高增长达62.8%。

3)2019 年单季度净利润分别为0.9、2.81、3.06 亿元,同比增速分别为6.78%、23.94%、80.32%,环比改善确定。

4)前三季度非经常收益共7719 万元,其中金额影响较大的包括政府补贴7779 万元,所得税影响1642 万元,企业重组费用3813 万元,处置固定资产损失2878 万元等。

奔图业务进展超预期,公司上调2019 年关联交易计划规模至9.7 亿元。公司将2019 年度与奔图电子的日常关联交易预计总金额由7.33 亿元增加至9.7 亿元,增加2.37 亿元。

我们认为,公司收购利盟后,经过接近三年整合,2018 年下半年开始,利盟与奔图的协同正逐步体现出来,本次增加关联交易计划规模也验证了二者的协同,后续有望共同持续开发中国市场。另外员工持股平台转移工作已完成,股权激励方案落地,公司员工激励机制进一步完善。2019 年初,赛纳科技拟向其员工持股平台转让不超过5000 万股,实现员工持股平台直接持有上市公司股权,目前已经完成了全部转让,累计转让4358 万股。

利润四年CAGR 34%的打印机自主可控追求者,维持“买入”评级。维持盈利预测,预计2019-2022 归母净利润10.72/16.45/23.19/31.58 亿元。目前对应PE 分别为27/18/13/9 倍。若假设后期利盟剩余49%股权的收购,利润仍有增厚空间。

风险提示:商誉减值风险,费用控制不达预期,通用MCU 芯片客户开展不达预期等

申请时请注明股票名称