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纳思达:从芯片角度再论公司核心价值

发布时间:2017-11-28    研究机构:天风证券

艾派克微电子--被忽视的集成电路设计公司龙头。

我们对纳思达(002180)的全资子公司艾派克微电子在芯片业务领域进行再研究,认为艾派克微电子在芯片领域的成就尚未被市场完全认识,公司是潜在的尚未挖掘的国内芯片设计龙头公司。

四个维度解读打印机耗材SoC芯片龙头崛起逻辑。

我们从四个维度解读艾派克微电子在打印机耗材SoC领域的龙头地位和成长路径。1艾派克微电子天然具有做好打印机耗材芯片的基因,核心逻辑在于公司全产业链布局,闭环系统已然形成。2公司具有IP核设计的核心技术,拥有强大的技术护城河。同时承担国家核高基项目并得到集成电路产业基金的加持;3公司最新的主控SoC芯片将延续行业闭环特征,面向公司重点拓展的激光打印机市场,以5年为维度考量,激光打印机销售有望跃居国内第一和世界第三,随着销售的大幅增加,对主控SoC芯片的新需求增量空间极为广阔,给业绩增长带来的弹性十分明显;4针对打印机耗材的芯片应用,可替代空间尚且非常巨大。公司依托自己的下游,国产化替代趋势下业绩增长非常确定。

通用MCU发力,再造一个艾派克微电子。

我们认为公司具有在MCU领域发展的核心竞争力。1设计公司核心在于团队。公司的核心竞争力在于对于市场的敏锐把握和强大的研发团队,在正向设计和反向分析方面都拥有国内最强大的团队;2对下游整机应用有深刻的理解,芯片公司的成功一定是结合下游应用而生3下游应用市场在中国,地域和产品辐射半径优势;4在MCU重要领域,要达成国产化替代的要求,艾派克微电子将是产业基金扶持下的重点企业。

我们认为纳思达2017-2019EPS为-0.27,1.18,1.46元/股,公司在集成电路领域具有长远可持续发展的动力,而市场对于艾派克微电子的观点尚有预期差,我们维持44.48元目标价,给予“买入”评级。

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